Outlook Regulasi Kripto Trump 2.0: Pengacara Top Jelaskan Apa yang Akan Datang

Kemenangan Donald Trump dalam pemilihan presiden AS 2024 telah membawa gelombang perubahan bagi industri aset kripto, menandakan apa yang bisa menjadi pergeseran besar dalam lanskap regulasi AS.

Untuk memahami implikasi dari perubahan politik ini, kami berbicara dengan Lewis R. Cohen, seorang otoritas terkemuka dalam hukum aset kripto dan partner di Cahill Gordon & Reindel LLP. Dengan pengalaman luas dalam menavigasi persimpangan antara teknologi blockchain dan kerangka regulasi, Cohen memberikan wawasan unik tentang apa yang bisa menjadi titik balik regulasi terpenting bagi industri aset kripto sejak awal munculnya. Perubahan apa yang bisa kita harapkan segera dalam regulasi aset kripto di bawah periode kedua Trump, terutama terkait dengan agensi regulasi kunci seperti SEC dan CFTC?

Dampak paling langsung akan datang melalui transisi kepemimpinan di agensi regulasi kunci. Meskipun di SEC, ada beberapa batasan — masa jabatan Gary Gensler berlangsung hingga 2026 dan kita tidak bisa hanya mengganti Komisioner yang sedang menjabat — kita mungkin melihat Komisioner Hester Peirce mengambil peran sebagai Ketua Sementara.

Namun, perubahan cepat sebenarnya bisa terjadi di agensi lain. Direktur CFPB dapat dihapus tanpa alasan, dan di OCC, Komptroler Sementara Hsu dapat diganti segera. Perubahan ini akan secara otomatis mengalihkan dewan FDIC ke kontrol Partai Republik. Di CFTC, kita bisa melihat Komisioner Pham atau Mersinger mengambil alih kepemimpinan. Ada pembicaraan tentang pergeseran dari ‘regulasi melalui penegakan’ ke pendekatan yang berbeda. Bisakah Anda menjelaskan bagaimana filosofi regulasi baru ini mungkin terlihat?

Berdasarkan apa yang kita lihat selama periode pertama Trump, kita melihat pergeseran mendasar dalam filosofi regulasi. Alih-alih pendekatan ‘gotcha’ saat ini yang berfokus pada pelanggaran teknis seperti kegagalan registrasi, kita berharap untuk melihat prioritas penegakan yang sejalan dengan mengatasi risiko pasar nyata — pikirkan penipuan, manipulasi pasar, dan pelanggaran serius yang merugikan investor.

Perbedaan kunci akan ada dalam cara menangani kasus. Anda kemungkinan akan melihat istilah penyelesaian yang lebih seimbang, terutama dalam kasus pelanggaran teknis, dan persyaratan perbaikan yang lebih praktis. Namun, biar saya jelaskan — ini tidak berarti tidak ada penegakan. Sebaliknya, ini tentang memiliki pendekatan yang lebih halus, ramah pasar yang berfokus pada mengoreksi asimetri informasi sambil memungkinkan inovasi berkembang. Ini adalah regulasi dengan pisau bedah daripada palu besar. Bagaimana Anda melihat klasifikasi aset kripto utama berkembang, terutama terkait dengan token seperti SOL, ADA, dan AVAX dalam hubungannya dengan status komoditas ETH?

Kita melihat pergeseran signifikan dalam lanskap klasifikasi aset kripto. SEC mengakui baik BTC dan ETH sebagai komoditas, dan putusan pengadilan baru-baru ini telah memperumit upaya untuk mengklasifikasikan semua token di bawah penunjukan sekuritas yang seragam.

Token seperti SOL, ADA, AVAX, dan DOT memiliki karakteristik dasar dengan ETH. Keputusan pengadilan baru-baru ini mengenai transaksi pasar sekunder BNB dan XRP juga menunjukkan pendekatan regulasi yang lebih halus. Ini berarti dalam praktiknya, perdagangan dan aktivitas pihak ketiga lainnya yang melibatkan aset-aset ini kemungkinan akan membawa risiko hukum sekuritas yang jauh lebih rendah. Pasar semakin matang, dan kerangka regulasi kita perlu mencerminkan realitas tersebut.

Bisakah Anda menjelaskan garis waktu yang diharapkan untuk perubahan regulasi ini? Kapan industri mungkin mulai melihat dampak nyata?

Garis waktu di sini cukup jelas. Meskipun periode transisi akan sangat penting dengan pemerintahan saat ini kemungkinan mendorong tindakan menit terakhir, kita melihat dua kuartal pertama tahun 2025 untuk perubahan signifikan.

Perubahan kebijakan yang lebih luas akan terungkap selama 6 hingga 12 bulan berikutnya. Beberapa perubahan, seperti di CFPB dan OCC, bisa terjadi dengan cepat melalui transisi kepemimpinan, namun yang lain, terutama di SEC, akan memakan waktu lebih lama karena masa jabatan komisioner yang bertahap. Bagaimana regulasi tingkat negara bagian, terutama di yurisdiksi yang secara tradisional ketat seperti New York, merespons deregulasi federal yang potensial ini?

Inilah dinamika menarik untuk diamati: saat pengawasan federal menjadi lebih akomodatif, kita mungkin sebenarnya melihat penegakan yang lebih agresif di tingkat negara bagian, terutama di yurisdiksi seperti New York yang secara historis mengambil garis keras terhadap aset kripto. Ironisnya, pendekatan yang lebih ramah bisnis di agensi federal seperti SEC sebenarnya bisa mengurangi urgensi untuk legislasi federal yang komprehensif.

Ketika itu terjadi, negara bagian yang secara tradisional skeptis terhadap aktivitas aset kripto sering meningkatkan upaya penegakan mereka untuk mengisi apa yang mereka anggap sebagai celah regulasi. Ini bisa menciptakan mozaik persyaratan kepatuhan yang kompleks bagi pemain industri. Apa prospek legislasi aset kripto di Kongres, terutama mengenai rancangan undang-undang yang ada dan upaya bipartisan?

Lanskap di Kongres berubah secara signifikan. Meskipun rancangan undang-undang FIT21 yang disahkan DPR kemungkinan tidak akan bergerak maju, saya lebih tertarik pada legislasi struktur pasar yang bijaksana yang sedang dikembangkan di Senat. Senator Lummis dan lainnya telah menghabiskan bertahun-tahun membangun koalisi bipartisan, dan kerja keras itu kemungkinan akan menjadi dasar untuk legislasi baru.

Namun, inilah twist menarik: dengan pendekatan regulasi yang lebih akomodatif di agensi federal, kita mungkin melihat urgensi yang lebih rendah untuk legislasi yang komprehensif. Peserta pasar mungkin menemukan pembuatan aturan administratif cukup untuk kebutuhan mereka saat ini. Mengenai advokasi aset kripto yang didorong oleh Trump, apakah ini ada hubungannya dengan persaingan AS-China?

Sulit untuk sepenuhnya memahami apa yang terjadi di balik layar, terutama dengan Trump. Menurut pandangan saya, ini relevan, namun sulit untuk menentukan secara pasti bagaimana. Masalah utama adalah distribusi utang nasional AS, terutama dengan China sebagai salah satu pemegang terbesar di samping Jepang.

Tokenisasi bisa memainkan peran penting di sini. Dengan menokenisasi utang yang denominasi dolar, terutama utang pemerintah, AS bisa mengurangi ketergantungan pada China sebagai holder utama. Ini bisa memperkuat posisi keuangan AS dan mengurangi ketergantungannya pada China, yang pada gilirannya, bisa mempengaruhi lanskap geopolitik yang lebih luas.

Saya ingin percaya bahwa individu yang bijaksana di pemerintahan AS menyadari pentingnya hal ini, namun sulit untuk mengatakan apakah itu benar adanya. Hubungan ini sangat kompleks, dan meskipun masuk akal untuk melihat langkah-langkah ini sebagai strategis, belum sepenuhnya jelas apakah itu adalah pendorong di balik perubahan tersebut. Trump telah menyebutkan tentang pendirian cadangan Bitcoin federal. Seberapa realistiskah usulan ini?

Sejujurnya, saya cukup skeptis apakah akan ada dukungan luas untuk ide menggunakan aset kripto sebagai cadangan strategis, dan saya bahkan tidak yakin itu adalah ide yang baik. Jika saya adalah pendukung Bitcoin, hal terakhir yang saya inginkan adalah pemerintah mengontrol jumlah Bitcoin yang besar. Memang, Trump mungkin mendukung saat ini, tapi bagaimana jika administrasi berikutnya tidak? Mereka bisa dengan mudah memutuskan untuk menjual jumlah Bitcoin yang besar di pasar, yang bisa meruntuhkan harga dan menyebabkan kekacauan.

Sementara beberapa orang mungkin melihat ini sebagai dukungan pemerintah terhadap pentingnya Bitcoin, saya pikir itu meleset dari poin utama. Nilai sebenarnya dari Bitcoin bukan tentang mencapai target harga tertentu agar orang bisa menjualnya untuk keuntungan cepat; ini tentang menciptakan sistem keuangan alternatif.

Ide untuk mengunci sejumlah Bitcoin di tangan pemerintah AS hanya tidak sejalan dengan visi tersebut. Terlalu banyak volatilitas dan risiko politik yang terlibat, jadi saya tidak melihatnya sebagai langkah yang cerdas.

Apa yang harus diharapkan industri kripto selama periode transisi pra-pelantikan?

Periode transisi akan sangat sensitif. Kita kemungkinan akan melihat administrasi saat ini bekerja untuk menyelesaikan aturan yang tertunda dan berpotensi mempercepat tindakan penegakan baru selagi mereka masih memiliki wewenang. Ini adalah skenario ‘dorongan terakhir’ yang sering kita lihat selama transisi.

Pemain industri perlu tetap sangat waspada selama periode ini, karena ini bisa menciptakan lingkungan regulasi yang kompleks di mana kita berurusan dengan langkah terakhir administrasi yang keluar dan mempersiapkan pendekatan yang berbeda dari tim yang akan datang. Periode ini pada dasarnya akan menetapkan panggung untuk perubahan luas yang kita harapkan terjadi pada tahun 2025. Siapa atau apa yang menurut Anda bisa menjadi tokoh atau indikator kunci untuk mengawasi perubahan dalam kebijakan Web 3 dari administrasi baru?

Saya pikir tokoh paling penting untuk diawasi adalah orang yang ditunjuk sebagai Sekretaris Keuangan. Peran ini menetapkan nada untuk sebagian besar kebijakan domestik dan luar negeri administrasi. Biasanya, posisi selevel itu ditunjuk lebih awal, terkadang bahkan sebelum Sekretaris Negara. Sejujurnya, mengenai kripto, Sekretaris Negara mungkin tidak terlalu relevan, namun Sekretaris Keuangan tentu saja akan.

Idealnya, itu akan menjadi seseorang yang setidaknya familiar dengan kripto atau, paling tidak, tidak secara terbuka bermusuhan terhadapnya. Mereka tidak perlu menjadi pendukung besar, namun akan membantu jika mereka tidak dikenal sebagai anti-kripto. Itu akan menjadi sesuatu yang perlu diawasi dengan seksama.