Les problèmes d'approvisionnement de Nvidia nuisent aux livraisons mais masquent une demande en plein essor

Les prévisions de revenus de Nvidia NVDA ont déçu Wall Street mercredi (link), soulevant des questions quant à l'essoufflement du boom de l'intelligence artificielle. Mais la réponse, selon les dirigeants de Nvidia, les analystes et les investisseurs, est un non retentissant.

Les entreprises désireuses de créer de nouveaux systèmes d'intelligence artificielle utilisant les puces de qualité supérieure de Nvidia ne manquent pas, et la plus grande société cotée en bourse au monde les vend aussi vite que son sous-traitant en fabrication de puces, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co 2330, peut les fabriquer.

Mercredi, Nvidia a prévu sa plus faible croissance de revenus (link) en sept trimestres, ce qui a fait chuter son action de 2,5 % après les heures d'ouverture, et a déclaré que les contraintes de la chaîne d'approvisionnement feraient en sorte que la demande pour ses puces dépasserait l'offre pendant plusieurs trimestres au cours de l'exercice 2026.

La fabrication de ces puces est difficile, et un défaut découvert dans l'une d'entre elles au cours de l'été n'arrange pas les choses.

La nouvelle puce phare de Nvidia, baptisée Blackwell, est en fait composée de plusieurs puces qui doivent être collées ensemble dans le cadre d'un processus complexe que l'industrie des puces appelle l'emballage avancé. Alors que TSMC s'efforce d'augmenter sa capacité (link), l'emballage reste un goulot d'étranglement pour Nvidia et d'autres fabricants de puces.

"Blackwell ajoute un emballage plus avancé de TSMC que les puces précédentes, ce qui ajoute un problème", a déclaré Ben Bajarin, directeur général et analyste principal de la société de recherche Creative Strategies. Il s'attend à ce que Nvidia ait une demande supérieure à sa capacité de production pour l'ensemble de l'année 2025.

Les erreurs de Nvidia ont exacerbé les problèmes.

Le défaut de conception de Blackwell a contraint Nvidia à entreprendre ce qu'elle appelle un "changement de masque" Le directeur général Jensen Huang a déclaré que le défaut, qui a depuis été corrigé, a réduit le rendement des puces Blackwell, c'est-à-dire la proportion de puces qui sortent de la chaîne de fabrication en étant pleinement fonctionnelles.

Nvidia n'a jamais donné de détails sur le défaut, mais les puces complexes comme Blackwell peuvent prendre des mois à produire car elles nécessitent des centaines d'étapes de fabrication. Nombre de ces étapes consistent à faire passer une lumière ultraviolette à travers une série de masques complexes afin de projeter l'image des circuits d'une puce sur un disque de silicium - un processus qui s'apparente à l'impression de la puce.

Le changement de masque semble avoir retardé les délais de production de Nvidia et lui avoir coûté de l'argent, selon les analystes.

"Il y a un risque que les goulots d'étranglement s'aggravent au lieu de s'améliorer, ce qui pourrait nuire aux projections de revenus", a déclaré Michael Schulman, directeur des investissements chez Running Point Capital.

Lors d'une conférence téléphonique avec les investisseurs, les dirigeants de Nvidia ont déclaré que la société avait expédié environ 13 000 échantillons de sa nouvelle puce et qu'elle s'attendait à dépasser ses estimations initiales selon lesquelles elle en vendrait pour plusieurs milliards de dollars au cours de ce trimestre.

"Nous sommes au début de la montée en puissance de notre production, qui s'accompagne toujours d'opportunités d'amélioration du rendement", a déclaré M. Huang à Reuters mercredi. "Nous faisons passer Blackwell de zéro à quelque chose d'extrêmement important. Par définition, les lois de la physique disent qu'il y a une limite à la rapidité de la montée en puissance"

À court terme, l'augmentation de la production devrait peser sur les marges brutes.

Les dirigeants de Nvidia ont prévenu les investisseurs que les marges de l'entreprise baisseraient de plusieurs points de pourcentage pour se situer dans la fourchette basse de 70 % jusqu'à ce que les problèmes de production soient résolus.

Hendi Susanto, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, qui détient des actions Nvidia, a déclaré qu'il ne faisait aucun doute que la demande pour les puces de l'entreprise resterait "absolument et exceptionnellement forte" dans un avenir prévisible.

"L'élément clé est l'offre - la quantité d'offre que Nvidia peut produire", a-t-il déclaré.