NYSE、クローズドエンド型ファンドのミーティングルールを廃止し、投資家との溝を開こうとしている：ロス・カーバー

企業の年次総会は、 経営陣や取締役が投資家と直接話をする貴重な機会であり、ビジネス報告における偉大な儀式の一つで ある。

しかし、ミューチュアル・ファンドの株主総会はもっと曖昧だ。ほとんどの一流ファンドは、規約の微調整が必要な時など、数年に一度しか開催しない。わざわざ顔を出す投資家はほとんどいない (link)。

そのため、ニューヨーク証券取引所（(link)）がクローズドエンド型ファンドの年次株主総会の義務付けを廃止するというルール変更を同僚から指摘されても、当初はそれほど興奮しなかった。しかし、この提案が学者や投資家から反発を受け、運用成績の悪いファンドを買い支えるものだと理解された のを見て、考えを改めた。

フィデリティのマゼラン (FMAGX.N)やバンガード500のような多くの有名な投資信託とは異なり、 VOOクローズド・エンド型ファンドは一定の株数を発行し、それを取引所で売買することができる。ファンドの取引価格は純資産価値(NAV) を上回ったり下回ったりすることがある。

最近の米業界団体の報告書によると、クローズドエンド型 ファンドの取引価格は一般的に基準価額（(link)）を下回っているが、これは投資家が課税エクスポージャーを懸念していることなどがその理由となっている。昨年末現在、伝統的なクローズドエンド型ファンドの保有残高は2,490億ドルで、オープンエンド型投資信託やETFの33兆ドルに比べて多い。

インターコンチネンタル取引所 ICEが所有するNYSEは、クローズドエンド型ファンドの上場株数で最大のシェア (link)。割安な株価は、パフォーマンスを改善するために独自の取締役を配置しようとする活動家からの挑戦につながっている。特に、ヘッジファンド・マネージャーのボアズ・ワインスタイン氏のサバ・キャピタル・マネジメントは、ブラックロック (link). BLKのクローズドエンド型ファンドに対抗している。

今、NYSEの取り組みは双方の計算を変える可能性がある。 ニューヨーク証券取引所は7月3日付の通知（(link)）で、クローズドエンド型ファンドを毎年株主総会を開催する義務から「免除される発行体のカテゴリーに含める」ことを提案した。業界団体のインベストメント・カンパニー・インスティテュートはこの案を支持し、株主総会開催義務は余計で費用がかかるとしている (link)。

• しかし、 日常的で曖昧な規則変更案と思われる ものに対して 、サバ氏らは反発している。この案は、「株主がファンドを購入する際に言われた権利そのものを
• 破壊するものだ」とサバ氏はコメントレター（(link)）に書いている。

Sabaにとって重要な問題は、定例取締役会を廃止するということは、投資家が取締役を交代させるために臨時取締役会を招集しなければならないということであり、株主は「変化をもたらす力がない」ことになるとSabaの書簡は述べている。

証券業金融市場 協会を含む他の 団体も コメントレター（(link)）で規則変更を支持しており、年次総会は「個人投資家の参加が制限されることが多い」ため、現在の制度は少数株主に大きな権力を与えすぎると述べている。

しかし、このようなアクティビズムは投資家にとって良いことだと、学術的なエコノミストのグループ (link) は述べている。

ウォートン・スクールのダニエル・テイラー教授が率いるグループは、この提案は「NYSEがすべての上場CEF（(クローズドエンド型ファンド) ）に買収防衛策を認めるよう要求しているようなもので、投資家にとって有害である」と指摘している。

NYSEの提案は、Cboe BZX Exchange (link) CCBOE の同様の提案と同様、米国証券取引委員会の承認を必要とする。

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