《中国债市综述》30年国债收益率午后扩大跌幅，经济刺激背景下宽松预期再起

中国债市周四现券收益率下行，超长期30年特别国债收益率午后扩大跌幅，下行超过3个基点（bp）；国债期货亦多收高，30年国债期货主力合约领涨，涨幅达0.47%。交易员称，贵州30年地方债发行结果偏好，叠加路透报导中国明年有望扩大刺激力度，提升政策宽松预期；短期继续观望新增地方债发行节奏。

“贵州30年（地方债）发的不错，上浮了15个bp，想想置换的都是些什么债，要后面都是这个（上浮）幅度恐怕贵州要笑醒了，”华北一券商交易员说。

上海一银行交易员称，国债期货近期一直相对现货要强，今天尾盘30年国债期货主力合约拉高扩大涨幅，也带动了现券情绪。

“可能也跟路透那个加大刺激的报导有关系，降准降息还在路上，大家觉得明年职业生涯又稳了，”他说。

路透稍早独家报导，中国政府顾问建议北京方面应将明年经济增长目标维持在5.0%左右，推动更强有力的财政刺激措施，以减轻预期中的美国加征关税对中国出口的影响。

银行间市场30年特别国债2400006最新报在2.2770%，较上日尾盘下行3.05bp；30年国债230023最新成交在2.2875%，较上日下行2.85bp；10年国债240011最新成交在2.0820%，较上日尾盘跌1.8bp。

中国河南、湖南、新疆、贵州和大连五地周四招标发行了963.0188亿元人民币多期地方债，期限5-30年，中标利率较同期限国债五日均值上浮4-19个bp（基点）。其中贵州30年期期再融资专项债(置换存量隐性债务)利率上浮了15个bp。

此前中国人大通过的“10万亿”化债方案中，包括分三年安排增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，以及从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8,000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

根据发行公告，本周置换存量隐性债务地方债的计划发行规模达1,922亿元，并均为10年期及以上的长期限品种。截至目前，已发或待发的置换隐债地方债累计已达4,821.169亿元，其中下周开始有七年期品种现身。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**资金延续均衡**

中国银行间市场周四资金面整体均衡，主要质押回购利率小幅下行，存款类隔夜加权利率进一步走低至1.45%左右。非银机构押利率债借入隔夜价格在1.8%，较昨日持平，押信用债借隔夜价格在1.83%-1.85%；匿名点击系统（X-Repo）上，隔夜报价在1.43%附近，较上日变化不大，供给仍有限。

交易员称，今日逆回购操作进一步加量，公开市场亦连续净投放，银行间流动性趋暖；本周开始用于隐债化解的地方债发行加码，机构缴款料对资金构成扰动，继续关注年内降准时点以及本月MLF（中期借贷便利）续做情况。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级仍无有效报价；同期限二级最新成交在1.8850%附近，较上日水平略高。

“不紧，应该说比较均衡，非银借隔夜价格跟昨天差不多，”北京一券商交易员说，“匿名上的价格还是1.43%附近，不过供给还不算多。”

华东一银行交易员亦称，本周逆回购一直是净投放态势，对资金面有所助益，只是本周开始用于化债的地方债发行会增多，还是要关注央行怎么应对了。

“地方债（发行规模）进一步起来的话，估计就是降准的时候了，另外本月的MLF还不知道怎么续，包括买断是不是也还有，”他说。

中国央行周四以固定利率、数量招标方式开展了4,701亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。该操作规模较上日继续放量，至此，公开市场已连续四日净投放，今日规模1,419亿元。

距年底仅剩不到一个半月，不久前通过的中国置换存量隐性债务地方债增发方案中今年的2万亿元也将在这数周内落地。相关地方债的发行逐渐进入高峰，根据最新发行公告，本周置换存量隐性债务地方债的待发规模近2,000亿元，并均为10年期及以上的长期限品种。