Wybicia na całym rynku walutowym G10

2023年7月13日

Niektóre długoterminowe poziomy zaczęły ulegać załamaniu na rynku walutowym G10, przy czym rynki - przynajmniej tymczasowo - wydają się ożywiać po letniej hibernacji. Teraz pytanie brzmi, czy te wybicia mogą oznaczać zmianę w długoterminowej tendencji, czy też są to tylko chwilowe przeszkody, które znikną.
Kabel może być dobrym punktem wyjścia, chociaż może pojawić się home bias, który może wpłynąć na tę decyzję. W środę funt wzrósł powyżej 1,30 dolara po raz pierwszy od kwietnia 2022 roku, choć ważne jest zauważenie, że nie udało się utrzymać tego przekroczenia na zamknięciu.
Ponadto, ważne jest umiejscowienie tego ruchu w odpowiednim kontekście, ponieważ przekroczenie istotnego poziomu nie zostało spowodowane nagłymi zmianami w kondycji gospodarki Wielkiej Brytanii - której perspektywy nadal wydają się raczej ponure - wynika raczej z niewielkiej, lecz negatywnej rekonfiguracji krzywej stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, w wyniku danych dotyczących inflacji CPI i CPI bazowego, które okazały się niższe od oczekiwań. Spowodowało to obniżenie oczekiwanej końcowej stopy procentowej FED oraz dodatkowego cięcia o 10 punktów bazowych w pierwszym półroczu 2024 roku. To z kolei skłoniło rynki do wyceny niższych stóp procentowych.
W rezultacie, byliśmy świadkami podobnych wyłamań na całym rynku walutowym G10.
Na przykład, euro znacząco umocniło się w ciągu ostatnich 24 godzin, łatwo przekraczając poziom 1,11 jak gorący nóż przez masło i osiągając nowe maksima od marca 2022 roku. Wspólna waluta znajduje się teraz w bardzo interesującej sytuacji, testując skrzyżowanie poziomów oporu sięgających drugiego kwartału zeszłego roku, z których najważniejszy, na poziomie 1,1185, prawdopodobnie będzie dość silny. Niemniej jednak, utrzymanie się powyżej poziomu 1,11 na zamknięciu w środę odwróciło krótkoterminowy trend na korzyść byków.
Podobny ruch miał miejsce również w przypadku japońskiego jena (JPY), gdzie USDJPY szybko oddaliło się od poziomu 145, który był oczekiwany przez wielu jako punkt interwencji Banku Japonii (BoJ) lub Ministerstwa Finansów (MoF), obecnie osiągając najniższe poziomy od kilku miesięcy.
Szybkość tego ruchu skłoniła niektórych do sugestii, że nie tak cichą ręką mogły być zaangażowane japońskie władze. Jednakże, wydaje się bardziej prawdopodobne, że pierwotna fala wyprzedaży została później nasilona przez likwidację wielu transakcji carry trade, w których traderzy byli krótko w japońskim jenie (JPY), próbując skorzystać na różnicy w stopach procentowych między Stanami Zjednoczonymi a Japonią, a następnie zostali zmuszeni do odkupienia JPY w celu zamknięcia swoich pozycji. Historia uczy nas, że likwidacje transakcji carry trade mogą być szybkie, nagłe i gwałtowne w swojej naturze, tak jak pokazał to ponownie ten ruch.
Pytanie, które teraz nurtuje uczestników rynku, dotyczy kierunku, w którym może podążyć dolar amerykański - czy te przełamania spowodują odwrócenie tendencji na korzyść niedźwiedzi, czy też są to ruchy, które są skazane na zaniknięcie?
Przy rozważaniu tego pytania, konieczne jest ocenienie ruchów w kontekście makroekonomicznym. Jak wspomniano, katalizatorem tego ruchu było osiągnięcie przez Stany Zjednoczone wskaźnika inflacji CPI na poziomie 3%, rosnącego najwolniej od kilku lat, oraz późniejsze oczekiwania, że Rezerwa Federalna (Fed) przyjmie bardziej gołębie stanowisko.
Tym niemniej wydaje się, że rynki ponownie nieco się przedbiegają w tej kwestii, trzymając się mantry "wyższe stopy procentowe przez dłuższy czas", zwłaszcza jeśli chodzi o core CPI i core PCE, które oba są przeznaczone do przekroczenia celu 2% FOMC przez co najmniej kolejne 18 miesięcy. Ponadto, wzrost gospodarczy - zwłaszcza w sektorze usług - nadal się dobrze utrzymuje, a rynek pracy pozostaje napięty, z trwałym wzrostem zatrudnienia. Ci, którzy obstawiają obniżkę stóp procentowych przez Fed w krótkim okresie, mogą ponownie odkryć, że zbyt wcześnie postawili swoje zakłady.
Biorąc to pod uwagę i uwzględniając typowe cienkie warunki handlowe obserwowane w tym okresie roku, które mogą nasilić ruchy, gdy nabierają impetu, wydaje się, że obecne ruchy nie są poparte fundamentami ekonomicznymi. Dlatego też, szybki odwrót może być niebawem przed nami.