データ巨人は自らの成功を生き延びられるか？スノーフレーク（NYSE: SNOW）は重大な岐路に立ち、レポートが「複数の逆風が収束する完璧な嵐」と表現する状況に直面している。第3四半期（2026年度）の売上高12億1000万ドル（前年比29%増）とアナリスト予想を上回ったにもかかわらず、成長率の鈍化と懸念される先行きガイダンスに投資家が注目し株価は急落した。かつてクラウドデータウェアハウスの覇者を象徴した同社は今、攻撃的な競合、技術パラダイムの変革、そしてSaaS評価を根本的に変えたマクロ経済圧力という多正面戦争を戦っている。
レポートはスノーフレークの競争優位を蝕むいくつかの構造的脅威を指摘している。Databricksが台頭し、最新評価額1000億ドル（スノーフレーク約880億ドル）に対し売上成長率は50%超と29%を大きく上回る。Apache Iceberg（オープンなテーブルフォーマット）の台頭により、顧客はスノーフレークの独自システムではなく安価なオブジェクトストレージにデータを置けるようになり、高マージンのストレージ収入が食われる危険がある。加えて、ネットレベニュー・リテンション率（NRR）は150%超のピークから125%に低下、企業顧客の飽和と既存アカウント内での利用拡大難を示している。
競争以外の面では、ゼロ金利時代の終焉による高デュレーション成長株の評価圧縮、企業IT支出のクラウド移行から最適化・AIインフラへのシフト（予算はGPUやLLM訓練へ流れる）、2024年のクレデンシャル・スタッフィング攻撃（プラットフォーム自体の侵害ではないが）による「設計時から安全」評価の毀損、そしてデータ主権懸念・規制の分断が多国籍インフラ展開を強いるなど、マクロ・地政学的難題が重なる。同社はAI駆動型アナリティクスへの完璧なピボットとオープン格式の受容を同時に成し遂げつつビジネスモデルを破壊しないという、典型的なイノベーターのジレンマを乗り越えねばならない。それが成功するか否かで、かつての市場支配力を取り戻せるか、あるいは成熟したコモディティ化されたユーティリティに落ち着くかが決まる。
