Северсталь. Конец ли цикла?

2021年12月6日

ПАО "Северсталь" - российская вертикально-интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания, владеющая Череповецким металлургическим комбинатом, вторым сталелитейным комбинатом России. Основана в 1955 г. Выручка $5,165 млрд (I п/г 2021). Капитализация ₽1315 млрд.

В III кв. 2021 г. появились первые признаки стабилизации на рынке стали. Цены на железную руду упали на 57% с майских максимумов из-за снижения спроса в Китае в связи с ограничением производства стали. Спотовые цены на сталь также идут вниз. Нехватка полупроводников привела к перебоям в производстве автомобилей в Европе. Поэтому произошло сокращение спроса на сталь и восстановление баланса спроса и предложения на рынке стали.

Цены на сталь в III кв. продолжают держаться выше $4000, однако цены на коксующийся уголь, необходимый для выплавки, выросли в цене. Цены на железную руду, несмотря на коррекцию, также были выше уровней II квартала. В этих условиях выигрывают производители с высоким уровнем вертикальной интеграции (Северсталь, НЛМК).

Северсталь увеличила выпуск стали в III кв. в результате модернизации конвертерного цеха и машин непрерывного литья заготовок. По оценке, это даст ей дополнительно 0,5 млн. тонн стали в год.

Одним из ключевых факторов привлекательности акций металлургов являются дивиденды. В III кв. увеличить выплаты среди отечественных металлургов удалось только Северстали на ₽1,5 до ₽84,45 на акцию, ММК и НЛМК снижали дивиденды по итогам квартала.

У Северстали низкая себестоимость производства, в материалах для инвесторов компания называет себя №1 по рентабельности в мире.
Значение мультипликатора ROE стабильно держится более 50%.

По результатам III кв. 2021 г. выручка Северстали выросла на 9% кв/кв ($3206 млн), EBITDA - +5% кв/кв ($1723 млн), чистая прибыль - +9% кв/кв ($1237 млн), FCF - +6% кв/кв ($992 млн).

Мультипликаторы:
P/E 5,3; Чистый долг/EBITDA 0,29х; P/S 147,43; P/B 7,51; EV/EBITDA 3,8;

Низкое значение мультипликатора EV/EBITDA с учетом прохода верхней части цикла по ценам на сталь выглядит оправданным.

Высокая обеспеченность собственным сырьем, значительная доля продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре выручки и гибкость сбыта создают предпосылки для высоких финансовых результатов даже при не самой лучшей рыночной конъюнктуре.

Аналитики смотрят на акции Северстали с оптимизмом и дают консенсус-прогноз "Покупать". Средняя целевая цена - ₽2013 (апсайд 28%).

🔧Контртрендовая сделка с повышенным риском.

Цена упала до сильного уровня ₽1553.2, откуда ожидаю отскок к уровню ₽1652 перед дальнейшим падением. Менее рискованно входить в короткую позицию от ₽1652 с тейком ниже ₽1440.

Уровень ₽1652 образован гэповой свечой (див. отсечка 31 мая), от этого же уровня был откат нисходящего тренда после перлома тренда в начале августа.

Что интересно, локальные максимумы понижаются с шагом ₽100 от апрельского пика: ₽1900; ₽1800; ₽1700. Думаю после крайнего локального максимума (₽1700) эта тенденция будет сломлена и CHFM будет падать другими темпами.

Сделка на отбой уровня поддержки (₽1553).

1) Откуп от уровня, закрытие дневной свечи далеко от уровня.
2) Подтверждение уровня двумя предыдущими свечами.
3) Вниз не пускают.

Лонг ₽1555
Цель: ₽1638
Стоп ниже ₽1537

НЕ ИРР.