Ineficiencia efectiva

Detener la pérdida. Esta combinación de palabras suena como un hechizo mágico para inversores impacientes. Es realmente un desafío ver cómo tu cuenta se hace cada vez más pequeña. Por eso la gente inventó este amuleto mágico. Ve al mercado, no tengas miedo, simplemente póntelo. Deje correr sus ganancias, pero limite sus pérdidas: coloque una orden Stop-Loss.

Su diseño es sencillo: cuando la pérdida de papel alcance la cantidad acordada con usted por adelantado, se cerrará su posición. La pérdida de papel será real. Esto lleva a preguntarse: «¿Este invento detiene realmente las pérdidas?». Parece ser todo lo contrario. Entonces no es un Stop-Loss, es un Take-Loss. Es más honesto así, pero sigamos con el nombre clásico.

Otra cosa que siempre me molestó fue que cada uno tiene su propio Stop-Loss. Por ejemplo, si una empresa muestra pérdidas, puedo saberlo a través de los informes. Su significado es el mismo para todos y no depende de quién lo mire. Con Stop-Loss es diferente. Hay tantas personas como Stop-Loss. Hay mucha subjetividad en ello.

Para los partidarios del análisis fundamental, todo esto parece muy extraño. No puedo aceptar que haya dedicado tiempo a investigar una empresa, me haya convencido de la solidez de su negocio y luego simplemente haya cotizado un precio con el que fijaría mi pérdida. No creo que Benjamin Graham lo aprobaría tampoco. Él sabía mejor que nadie que al mercado le encantaba hacer alarde de su locura cuando se trataba de precios de acciones. ¿Entonces el Stop-Loss es parte de esta locura?

No es así exactamente. Hay muchas estrategias que no se basan en el análisis fundamental. Viven según sus propios principios, donde el Stop-Loss juega un papel clave. Según su tamaño en relación con el beneficio esperado, estas estrategias se pueden dividir en tres tipos.

El Stop-Loss es aproximadamente igual al tamaño de la ganancia esperada

Esto incluye estrategias de alta frecuencia de traders que realizan numerosas operaciones durante el día. Estas pueden ser operaciones manuales o automatizadas. Aquí hablamos de las ventajas que un trader busca obtener, gracias a medios técnicos modernos, cálculos complejos o simplemente intuición. En este tipo de estrategias es fundamental contar con condiciones de comisión favorables para no ceder todas las ganancias al mantenimiento de la infraestructura. El tamaño de las ganancias y pérdidas por operación es aproximadamente igual e insignificante en relación con el tamaño de la cuenta. La principal expectativa de un comerciante es realizar más operaciones positivas que negativas.

El Stop-Loss es varias veces menor que el beneficio esperado

El segundo tipo incluye estrategias basadas en el análisis técnico. El número de transacciones aquí es significativamente menor que en las estrategias del primer tipo. La idea es abrir una posición interesante que muestre suficientes ganancias para cubrir varias pérdidas. Esto podría implicar operar utilizando patrones gráficos, análisis de ondas o análisis de velas. También puedes agregar compradores de opciones clásicas aquí.

El Stop-Loss es un orden de magnitud mayor que el beneficio esperado

El tercer tipo incluye estrategias de arbitraje y venta de volatilidad. La idea detrás de estas estrategias es generar un ingreso constante, cercano a fijo, debido a patrones estadísticamente estables o diferencias de precios extremas. Pero hay otra cara de la moneda: un tamaño de Stop-Loss significativo. Si el sistema falla, la pérdida resultante puede cubrir de una sola vez todas las ganancias obtenidas. Es como un depósito en un banco dudoso: la tasa de interés es excelente, pero también existe el riesgo de quiebra.

Reflexionando sobre estos tres grupos, formulé el siguiente postulado: “En un mercado eficiente, las estrategias más eficientes mostrarán un resultado financiero cero con una relación de ganancias a pérdidas predeterminada”.

Desmontemos este postulado pieza por pieza. ¿Qué significa mercado eficiente? Es un mercado de valores donde la mayoría de los participantes reciben instantáneamente información sobre los activos en cuestión y deciden inmediatamente colocar, cancelar o modificar su orden. En otras palabras, en un mercado así no existe ningún retraso entre la aparición de la información y la reacción a ella. Cabe decir que, gracias al desarrollo de las telecomunicaciones y de las tecnologías de la información, los mercados de valores modernos han mejorado significativamente su eficiencia y continúan haciéndolo.

¿Qué es una estrategia efectiva? Esta es una estrategia que no trae pérdidas.

La ratio de beneficios y pérdidas es el resultado de las operaciones rentables, dividido por el resultado de las operaciones perdedoras en la estrategia elegida, considerando las comisiones.

Entonces, según el postulado, uno puede saber de antemano cuál será esta relación para la estrategia más efectiva en un mercado efectivo. En este caso, el resultado financiero de cualquier estrategia de este tipo será cero.

La fórmula para calcular la relación beneficio-pérdida según el postulado:

Ratio de beneficios y pérdidas = %L / (100% - %L)

Donde %L es el porcentaje de operaciones perdedoras en esta estrategia.

A continuación se muestra un gráfico de los diferentes ratios de la estrategia más eficiente en un mercado eficiente.



Por ejemplo, si su estrategia tiene un 60% de operaciones perdedoras, entonces, con una relación ganancia-pérdida de 1,5:1, su resultado financiero será cero. En este ejemplo, para comenzar a ganar dinero, debe reducir el porcentaje de operaciones perdedoras (<60%) con una relación de 1,5:1, o aumentar la relación (>1,5), mientras mantiene el porcentaje de operaciones perdedoras (60%). Con tales mejoras, su punto estará debajo de la línea naranja: este es el espacio de mercado ineficiente. En esta zona no se trata de que tu estrategia se vuelva más eficiente, simplemente has encontrado ineficiencias en el propio mercado.



Cualquier punto por encima de la línea de mercado eficiente es una estrategia ineficiente. Es lo opuesto a una estrategia eficaz, lo que significa que da como resultado una pérdida general. Además, una estrategia ineficiente en un mercado eficiente hace que el mercado mismo sea ineficiente, lo que crea oportunidades rentables para estrategias eficientes en un mercado ineficiente. Suena complicado, pero estas palabras contienen un significado importante: si alguien pierde, seguramente alguien encontrará.



Así, existe una línea de mercado eficiente, una zona de estrategias eficientes en un mercado ineficiente y una zona de estrategias ineficientes. En realidad, si marcamos un punto en este gráfico en un determinado intervalo de tiempo, obtendremos más bien una nube de puntos, que pueden estar ubicados en cualquier lugar y, por ejemplo, cruzar la línea de mercado eficiente y ambas zonas al mismo tiempo. Esto se debe a los constantes cambios que sé producen en el mercado. Es una entidad que evoluciona junto con todos los participantes. Lo que era eficaz de repente se vuelve ineficaz y viceversa.



Por esta razón, formulé otro postulado: “Cualquier participante del mercado se esfuerza por la eficacia de su estrategia, y el mercado se esfuerza por su propia eficacia, y cuando esto se logra, el resultado financiero de la estrategia será cero”.

En otras palabras, la línea del mercado eficiente tiene una fuerte gravedad que, como un imán, atrae todo lo que está por encima y por debajo de ella. Sin embargo, dudo que se alcance una eficiencia absoluta en el futuro próximo. Esto requiere que todos los participantes del mercado tengan un acceso igualmente rápido a la información y respondan a ella de manera efectiva. Además, muchos comerciantes e inversores, incluido yo mismo, tenemos un fuerte interés en que el mercado sea ineficiente. Al igual que queremos que la gravedad sea lo suficientemente fuerte como para no salir volando al espacio desde nuestros sofás, pero lo suficientemente suave como para poder visitar el refrigerador. Esto limita o retrasa la transferencia de información entre sí.

Volviendo al tema del Stop-Loss, hay que prestar atención a otro patrón que se desprende de los postulados de eficiencia del mercado. A continuación, en el gráfico (línea roja), puede ver cuánto cambia la relación pérdida-beneficio dependiendo del porcentaje de operaciones perdedoras en la estrategia.



Para mí, los valores ubicados en la línea roja son la expectativa matemática asociada al tamaño de la pérdida en una estrategia efectiva en un mercado efectivo. En otras palabras, aquellos que tienen un pequeño porcentaje de operaciones perdedoras en su estrategia deberían estar en guardia. La pérdida potencial en tales estrategias puede ser varias veces mayor que la ganancia acumulada. En el caso de estrategias con un alto porcentaje de operaciones perdedoras, la mayor parte del riesgo ya se ha materializado, por lo que la pérdida potencial en relación con las ganancias es pequeña.

En cuanto a mi actitud hacia el Stop-Loss, no lo uso en mi estrategia de inversión en bolsa. Es decir, no sé de antemano a qué precio cerraré la posición. Esto se debe a que considero la compra de acciones como si participara en un negocio. No puedo aceptar que cuando el loco Sr. Mercado llame a mi puerta y me ofrezca un precio extraño, inmediatamente le venda mis acciones. Más bien, me preguntaría: “¿Qué tan eficiente es el mercado en este momento y debería comprar más acciones a este precio?”. Mi decisión de vender debería estar motivada no solo por el precio, sino también por las razones fundamentales de la caída.

Para mí, el criterio principal para cerrar una posición es la rentabilidad de la empresa, una métrica que es la misma para todos los que la analizan. Si un negocio deja de ser rentable, eso es una señal de alerta. En este caso se considera el tiempo que la empresa lleva en situación de pérdidas y el tamaño de las mismas. Incluso una gran empresa puede tener un mal trimestre por una razón u otra.

En mi opinión, el trabajo principal con los riesgos debería realizarse antes de que la empresa entre en la cartera, y no después de abrir la posición. A menudo ni siquiera implica un análisis empresarial fundamental. Aquí hay cuatro cosas de las que estoy hablando:

- Diversificación. Distribución de inversiones entre muchas empresas.
- Ganando posición poco a poco. Comprar acciones dentro de un rango de precios, en lugar de a un precio deseado.
- Priorización de sectores. Para mí, los sectores de demanda de consumo estable siempre tienen mayor prioridad que otros.
- Sin apalancamiento.

Propongo examinar el último punto por separado. El problema es que el bróker que te presta dinero tiene toda la razón en tener miedo de que no se lo devuelvas. Por eso, cada vez calcula cuánto está garantizado su préstamo con su dinero y el valor actual de las acciones (es decir, el valor que hay actualmente en el mercado). Si esta garantía no es suficiente, recibirás una llamada de margen. Este es un requisito para financiar una cuenta para garantizar un préstamo. Si no lo hace, parte de su posición se cerrará forzosamente. Lamentablemente, nadie escuchará la excusa de que esta empresa está obteniendo ganancias y que el mercado está loco. El bróker simplemente le dará un Stop-Loss. Por lo tanto, el apalancamiento, por su definición, no se puede utilizar en mi estrategia de inversión.

Para concluir este artículo, me gustaría decir que el mercado, como fenómeno social, encierra una gran paradoja. Por un lado, tenemos un deseo natural de que sea ineficaz, por otro lado, todos estamos trabajando para que sea eficaz. Resulta que los ingresos que obtenemos del mercado son el pago por este trabajo. Al mismo tiempo, nuestra pérdida puede representarse como el salario que pagamos personalmente a otros participantes del mercado por su eficiencia. No sé qué piensen ustedes, pero a mí me parece hermoso este entendimiento.