收益率曲线控制计划的意外调整，日元走弱

2023年8月8日

日本银行对其收益率曲线控制计划进行意外调整后，日元贬值了。
上月，日本银行表示将“更加灵活地”控制10年期收益率，允许其在0.5％上下波动，并每个工作日以1％的价格购买政府债券，从而有效地创造了更高的上限。

Kazuo Ueda行长罕见地承认货币问题在制定政策决策时被考虑进去，在上个月的政策会议后的新闻发布会上让许多日本银行观察人士感到意外，他表示外汇波动是促使日本银行让10年期债券收益率上升至0.5%以上的因素之一。

分析师表示，这一立场似乎与日本央行此前强调货币政策完全属于财务省的沟通相矛盾。通常，日本央行会表示其唯一关注的是日元走势对经济和通胀可能产生的任何影响。
现在的问题是，日本银行的政策决策是否会受到更多的货币波动影响。尽管Kazuo Ueda发出了警告，但上周，日本货币兑美元跌至至低于143.89的水平，这一贬值是由于在惠誉评级下调美国信用评级后，美国国债收益率上升引起的。

瑞穗银行东京分行的首席市场经济学家Daisuke Karakama表示：“我认为很多人把他的话解读为针对疲弱的日元的警告。”“但是通过提及货币作为一个因素，Kazuo Ueda可能增加了市场会对疲弱的日元采取攻势的可能性。市场可能会测试日本银行能容忍多少日元的疲弱。”

在Kazuo Ueda的新闻发布会上，他将引发货币波动作为修改该计划的原因之一。在重申日本银行不以汇率为目标的标准保证后，Kazuo Ueda补充说：“在收益率曲线控制的副作用和我们需要平息金融市场波动的背景下，货币波动被考虑在了今天的行动中。”

虽然这些评论可能会对市场参与者构成警告，但如果日元继续贬值，它们也可能激发进一步政策变化的猜测。

根据野村证券首席策略师Naka Matsuzawa的说法，Kazuo Ueda的前瞻性和风险管理重点与其他央行设定的规范类似。然而，他补充说，将外汇波动作为收益率曲线控制变化背后的因素是不寻常的。同时Naka Matsuzawa表示：“现在不可否认的是，对政策变化和疲弱日元的预期更为紧密地联系在一起。”“在日元进一步疲软引发加息预期之前，日本银行最好在市场变得更加疲弱之前解决这一潜在问题。”

尽管货币市场仍在消化日本银行的政策含义，但日元的走势取决于日本银行如何运作其债券市场操作以及收益率将会稳定在何处，到目前为止，日本银行已经两次介入市场，以限制收益率的上涨。日本银行只能允许10年期收益率上升到0.7％左右，以缩小利率差异。政治家和政府官员不会容忍比这更高的收益率，因为这将使财政支出成本增加太多。

在日本，外汇汇率由财务省负责，任何货币干预都由财务大臣决定。日本银行代表财务省执行干预行动。在去年秋季备受关注的支持日元的干预行动之后，显著的贬值可能会引发更多有关当局采取更多行动的猜测。