日本銀行對其收益率曲線控制計劃進行意外調整後，日元貶值

2023年8月8日

日本銀行對其收益率曲線控制計劃進行意外調整後，日元貶值了。上月，日本銀行表示將“更加靈活地”控制10年期收益率，允許其在0.5％上下波動，並每個工作日以1％的價格購買政府債券，從而有效地創造了更高的上限。

Kazuo Ueda行長罕見地承認貨幣問題在制定政策決策時被考慮進去，在上個月的政策會議後的新聞發布會上讓許多日本銀行觀察人士感到意外，他表示外匯波動是促使日本銀行讓10年期債券收益率上升至0.5%以上的因素之一。

分析師表示，這一立場似乎與日本央行此前強調貨幣政策完全屬於財務省的溝通相矛盾。通常，日本央行會表示其唯一關注的是日元走勢對經濟和通膨可能產生的任何影響。
現在的問題是，日本銀行的政策決策是否會受到更多的貨幣波動影響。儘管Kazuo Ueda發出了警告，但上周，日本貨幣兌美元跌至至低於143.89的水平，這一貶值是由於在惠譽評級下調美國信用評級後，美國國債收益率上升引起的。

瑞穗銀行東京分行的首席市場經濟學家Daisuke Karakama表示：“我認為很多人把他的話解讀為針對疲弱的日元的警告。”“但是通過提及貨幣作為一個因素，Kazuo Ueda可能增加了市場會對疲弱的日元採取攻勢的可能性。市場可能會測試日本銀行能容忍多少日元的疲弱。”

在Kazuo Ueda的新聞發布會上，他將引發貨幣波動作為修改該計劃的原因之一。在重申日本銀行不以匯率為目標的標準保證後，Kazuo Ueda補充說：“在收益率曲線控制的副作用和我們需要平息金融市場波動的背景下，貨幣波動被考慮在了今天的行動中。”

儘管這些評論可能會對市場參與者構成警告，但如果日元繼續貶值，它們也可能激發進一步政策變化的猜測。

根據野村證券首席策略師Naka Matsuzawa的說法，Kazuo Ueda的前瞻性和風險管理重點與其他央行設定的規範類似。然而，他補充說，將外匯波動作為收益率曲線控制變化背後的因素是不尋常的。同時Naka Matsuzawa表示：“現在不可否認的是，對政策變化和疲弱日元的預期更為緊密地聯繫在一起。”“在日元進一步疲軟引發加息預期之前，日本銀行最好在市場變得更加疲軟之前解決這一潛在問題。”

儘管貨幣市場仍在消化日本銀行的政策含義，但日元的走勢取決於日本銀行如何運作其債券市場操作以及收益率將會穩定在何處，到目前為止，日本銀行已經兩次介入市場，以限制收益率的上漲。日本銀行只能允許10年期收益率上升到0.7％左右，以縮小利率差異。政治家和政府官員不會容忍比這更高的收益率，因為這將使財政支出成本增加太多。

在日本，外匯匯率由財務省負責，任何貨幣干預都由財務大臣決定。日本銀行代表財務省執行干預行動。在去年秋季备受关注的支持日元的干预行动之后，显著的贬值可能会引发更多有关当局采取更多行动的猜测。