〔BREAKINGVIEWS〕ＥＣＢ、ユーロ圏成長回復の萌芽につまずくリスク

長い停滞期を経てユーロ圏は一定の成長を示し始めている。サービス業がけん引しているが、消費が盛り上がれば利下げを準備している欧州中央銀行（ＥＣＢ）に混乱をもたらす可能性がある。

国際通貨基金（ＩＭＦ）のデータによると、２００６年以降のユーロ圏成長率は年平均１．４％で、米国の２．２％、先進国全体の１．８％を下回っている。ＩＭＦは今年も低成長が続くと予測しており、米国の２．７％、先進国の１．７％に対し、ユーロ圏は０．８％にとどまりそうだ。

しかし、回復の萌芽も見え始めている。Ｓ＆Ｐグローバルがまとめた４月のユーロ圏のＨＣＯＢ総合購買担当者景気指数（ＰＭＩ）改定値は５１．７で３月の５０．３から上昇し、昨年５月以来の高水準となった。サービス業が好調で、好不況の分かれ目である５０を２カ月連続で上回った。

消費は横ばいだが、近いうちに上向く可能性がある。ベレンベルクのホルガー・シュミーディング氏によれば、インフレ調整後の家計可処分所得は２３年第４・四半期に前年同期比３％増加。２４年と２５年の両方で少なくとも２％のさらなる伸びが見込まれるという。人々はこのお金をため込んでおり、ユーロ圏の貯蓄率は２３年第４・四半期で１４．７％と、米国の４倍以上となっている。

ただ、消費が拡大すればユーロ圏の成長率はＥＣＢ予測（２４年０．６％、２５年１．５％）を上回るかもしれない。そうなればラガルドＥＣＢ総裁はジレンマを抱えることになる。

ＥＣＢは来月利下げに踏み切る公算が大きい。市場は今年中にあと２回の利下げを予想しており、２５年も金融緩和が続くと見込んでいる。

こうした中、賃金とサービス価格という２つの要素がユーロ圏の景気回復を促進すれば金融緩和の必要性は低下するだろう。

欧州の回復が加速すれば利下げを重ねることは難しくなる。とはいえ、ユーロ圏がいかに米国に遅れているかを考えれば、それがなお正しい行動であることに変わりはない。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）