PayPal начинает приходить в себя.

2022年8月8日

Тот, кто купил акции PayPal Holdings PYPL прошлым летом, возможно, жалеет об этом. Несмотря на то, что на прошлой неделе акции немного подскочили, их цена на уровне $97 все еще на 68% ниже максимумов, достигших около $308. Память о февральском падении акций на 35% за два дня, возможно, еще свежа в памяти инвесторов.


PayPal заслуживает второго шанса. Компания проводит операционные изменения и говорит о финансовой дисциплине. Ее основной бизнес остается стабильно прибыльным. Как и в случае с другими упавшими гигантами - на ум приходит Netflix NFLX - здесь есть зарождающийся "бычий" сценарий. Акции торгуются по цене, в 21 раз превышающей прогнозируемую прибыль на 2023 год. Хотя это и премия к рынку, она не слишком высока для компании, рост прибыли которой прогнозируется на уровне примерно 20%.

По крайней мере, акции нравятся как минимум одному участнику Уолл-стрит: Elliott Management. Известная своей жесткой тактикой и борьбой за поглощения, компания Elliott недавно приобрела 2% акций PayPal стоимостью около 2 миллиардов долларов. Эта сумма не является огромной по меркам рынка или для компании Elliott, управляющей активами на сумму 55,7 миллиарда долларов. Но это уже настоящий дамоклов меч над менеджментом. " Любовь со стороны Elliott должна помочь PayPal вернуть утраченное доверие", - говорит аналитик Mizuho Securities Дэн Долев.

Генеральный директор PayPal Дэн Шульман, выступая на прошлой неделе в ходе пресс-конференции, сказал, что переговоры с Elliott были "конструктивными и совместными". PayPal и Elliott отказались от комментариев.

Независимо от того, благодаря Elliott или нет, PayPal обещает финансовую дисциплину и возврат к своим основным стандартам для роста. Фактически, последний отчет о финансовых результатах был примечателен тем, чего не доставало: разговоров о превращении в финансово-технологическое "суперприложение". Прошли те времена, когда Шульман, по слухам, рассматривал такие крупные сделки, как приобретение Pinterest PINS за 45 млрд. долл., в которой Elliott недавно приобрел долю. Также исчезли разговоры о добавлении акций или криптовалют, помимо Bitcoin BTCUSD и нескольких других, которые сейчас уже находятся в приложениях Venmo и PayPal.

"Мы сузили наш фокус", - заявил Шульман аналитикам, его слова звучали скромнее, когда он излагал планы по "прибыльному росту" и "дисциплине расходов". Компания намерена сфокусироваться на своем ядре: цифровые кошельки PayPal и Venmo, онлайн-кассы и платформа Braintree для продавцов. Он отметил 900 млн долл. экономии расходов в этом году и 1,3 млрд долл. в 2023 году.

PayPal также сообщил позитивные новости, включая последовательный рост квартальной выручки и повышение прогноза скорректированной прибыли в 2022 году. Была объявлена программа выкупа акций на сумму 15 млрд долларов, включая планы по выплате инвесторам более 75% свободного денежного потока. Компания назначила Блейка Йоргенсена новым финансовым директором, восстановив некоторую стабильность управления после ухода предыдущего финансового директора в Walmart WMT в апреле. Инвесторам все это понравилось и за неделю акции подорожали примерно на 11%.

Конечно, сокращение расходов и обратный выкуп акций - это не совсем то, что нужно для роста. К тому же новая стратегия станет большим поворотом по сравнению со знаменитым прошлым PayPal. Компания была создана благодаря целому ряду звезд технологической индустрии - Питеру Тилю, Максу Левчину и Элону Маску. Она стала публичной в 2002 году, была быстро приобретена eBay EBAY и жила под этой крышей до 2014 года, когда была выделена в отдельную компанию. С тех пор компанией руководит 64-летний Шульман, бывший генеральный директор Priceline и Virgin Mobile USA.

PayPal получил огромный импульс в связи с ростом электронной коммерции. Шульман и его команда занялись криптовалютами, платежами "купи сейчас - заплати потом", кредитными картами и международными услугами. Торговля акциями казалась следующим продуктом, нацеленным на представителей поколения Z, таким как Robinhood Markets HOOD . В феврале 2021 года компания сообщила инвесторам, что намерена достичь 750 миллионов активных счетов в 2025 году при выручке в 50 миллиардов долларов, что почти удваивало объем продаж по сравнению с 2021 годом. Свободный денежный поток, по словам компании, также может удвоиться и достигнуть $10 млрд в годовом исчислении.

Однако в этом плане вскоре появились трещины, поскольку популярность электронной коммерции, вызванная пандемией, начала ослабевать. Прошлой осенью акции компании дрогнули на слухах о сделке с Pinterest, что, по мнению инвесторов, означало, что PayPal не сможет достичь своих целей роста органическим путем. Эти опасения подтвердились в феврале, когда PayPal отказалась от своих целей на 2025 год и сократила прогнозы. Наказание было быстрым: акции упали более чем на 30% за два дня. Они продолжали падать до июля, достигнув минимумов около 70 долларов.

Что в итоге?
Сегодня PayPal выглядит менее амбициозно, хотя это может быть одним из самых сильных аргументов в пользу акций. Компания обещает возродить маржу, которая упала на 10 процентных пунктов с уровня времен пандемии.

"PayPal реализует масштабную программу управления затратами, чтобы сдержать расходы, которые увеличились во время пандемии", - говорит аналитик MoffettNathanson Лиза Эллис.

Несмотря на тенденцию к снижению доходов в США после пандемии, они выросли на 18% в годовом исчислении. Кредитование и торговые услуги демонстрируют сильные позиции.

Переговоры с Elliott выглядят как еще один позитивный катализатор. Компания пересматривает свои планы по управлению капиталом и планированию бухгалтерского баланса - меры, о которых просил Elliott.

⚠Одна особенность: не исключена возможность объединения с Pinterest, учитывая участие Elliott в обеих акциях.

На прошлой неделе несколько аналитиков повысили целевые цены, включая Джеймса Фосетта из Morgan Stanley, который считает, что акции достигнут $134, увеличившись примерно на 36%. Однако скептики остаются. Марк Палмер из BTIG подтвердил нейтральный рейтинг по акциям, отметив, что, хотя сокращение расходов и выкуп акций его воодушевили, это похоже на "зрелую компанию, применяющую стратегию жатвы", а не на компанию, возобновляющую рост. Он считает, что в течение следующего года акции будут торговаться в диапазоне 15%.

Для акций PayPal сейчас главной проблемой является база инвесторов. Будут ли они привлекательны для менеджеров роста, стоимостных инвесторов или тех, кто просто хочет иметь акции, способные приносить доход от 10% до 15% в год без особых драматических событий? Быки говорят, что акции отлично подходят для последнего сценария.

"Это не акции сверхвысокого роста, но это удивительный бренд", - говорит аналитик D.A. Davidson Крис Брендлер. " До восстановления рыночной стоимости еще далеко, и в этом заключается возможность для инвесторов".