FED, une baisse des taux cachée ?

1) Une masse monétaire au plus haut historique : un paradoxe apparent alors que la FED ne baisse plus son taux d’intérêt

La masse monétaire M2 aux États-Unis vient de franchir un nouveau record historique, alors même que la Réserve fédérale n’a pas encore abaissé son taux directeur depuis décembre 2024. Ce constat peut surprendre : comment un tel afflux de liquidité est-il possible sans une action explicite de la Fed sur les taux ? Ce phénomène constitue pourtant un soutien puissant pour les actifs risqués, à commencer par l’indice S&P 500, qui a fortement rebondi depuis avril. Pour mémoire, le M2 comprend les liquidités immédiatement disponibles dans l’économie : billets en circulation, dépôts à vue, dépôts à terme, fonds monétaires et actifs très liquides. Il s’agit donc d’un indicateur-clé de la capacité de dépense et d’investissement des agents économiques.

Ce rebond de la masse monétaire intervient dans un contexte de résilience macroéconomique des États-Unis : la production de crédit par les banques commerciales repart à la hausse, le marché du travail reste solide, et les salaires poursuivent leur progression. Parallèlement, la tendance haussière de long terme des marchés boursiers américains reste préservée. Tous ces éléments nourrissent une dynamique d'expansion monétaire endogène, indépendamment des décisions immédiates de politique monétaire en matière de taux d’intérêt. Ce retour en force de la liquidité nourrit à son tour les marchés, créant une boucle auto-alimentée entre hausse des actifs, confiance économique et injection de crédit.
Le graphique ci-dessous montre la superposition entre la masse monétaire M2 US et la tendance du contrat future S&P 500



2) Un assouplissement monétaire implicite : la Fed a-t-elle déjà pivoté sans le dire ?

L’explication centrale de cette expansion monétaire réside dans un pivot implicite de la Fed, non pas à travers le taux des Fed Funds, mais via deux canaux moins visibles mais tout aussi puissants : le RRP (Reverse Repo Facility) et le QT (Quantitative Tightening).
D’un côté, le recours au programme RRP est en chute libre depuis plusieurs mois. Cet outil permet aux fonds monétaires de placer leur liquidité excédentaire à court terme auprès de la Fed. Quand le RRP baisse, cela signifie que cette liquidité revient dans le système financier, pour être réinvestie ailleurs (bons du Trésor, marchés monétaires, actifs risqués). Ce simple déplacement de cash constitue un relâchement implicite des conditions monétaires, en abaissant les taux courts réels et en augmentant la disponibilité du capital.
D’un autre côté, la Fed a ralenti fortement son programme de resserrement quantitatif. En mai 2025, elle a abaissé son plafond mensuel de réduction des Treasuries à seulement 5 milliards de dollars (contre 25 auparavant). Cela revient à freiner la contraction de son bilan, donc à retirer moins de liquidité structurelle de l’économie. Résultat : les deux leviers, moins de stérilisation via le RRP et moins de contraction via le QT, se combinent pour former un assouplissement monétaire de fait, sans changement officiel du taux directeur.


3) Alors quelles sont les conséquences pour l’indice S&P 500 ?

Dans ce contexte, le rebond du S&P 500 s’explique non seulement par la phase actuelle de diplomatie commerciale mais aussi par la détente monétaire cachée. Sur le plan de l’analyse technique, le contrat future S&P 500 reste en tendance haussière moyen terme tant que le support majeur des 5700/5800 points est préservé.





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